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债基收益与利率曲线拟合度低

  考虑到企业债是债券型基金的主要持仓组成部分,我们选取企业债利率曲线作为分析标的,将其与基金的净值变动进行回归分析。如果债券型基金有效地反映了债券市场,其收益将在很大程度上来自所选债券利率曲线的变化。然而,在主要持仓券种均有较高拟合度的情况下,债券型基金作为一个整体,其收益状况仅有20.49%可以被利率曲线)。观察基金个体,大部分基金拟合度也集中于10%-30%的区间(图1),与债市有较高契合度的基金数量非常有限。这样的结果意味着,债券型基金的收益有很大一部分取决于其他债市或非债券市场的因素影响。这样的结果与希望通过借道债券型基金进而参与固定收益投资的投资者预期并不相符。

  由于之前的结论基于单周数据的分析,因此可以说从短期投资操作来看,债券型基金的投资回报与直接购买债券的效果不尽相同。那么如果从长期投资的角度持有债券型基金,投资者是否可以获得类似于债券市场的收益呢?从数据上来看,结果仍然是否定的。

  通过分析2003年至今长达8年的收益数据,债券型基金的整体收益与债券市场的同步率仍然很低,两者相关性仅为0.175(表2)。因此,即便是从长期投资的角度来看,投资者仍然很难通过债券型基金获得类似于债券市场的收益。

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